创金合信李游:大逻辑不变 化工品景气度仍将持续

小柚财经:创金合信李游:大逻辑不变 化工品景气度仍将持续

  嘉宾介绍:李游,中南财经政法大学金融金硕士,曾任职于五矿期货有限公司、华创证券有限责任公司研究员,第一创业证券股份有限公司任研究员,2014年8月加入创金合信基金管理有限公司担任研究部行业研究员,现任创金合信资源主题精选股票型发起式证券投资基金基金经理,创金合信工业周期精选股票型发起式证券投资基金基金经理。

  年内顺周期化工强势崛起,行业景气度能够保持?光伏行业的主要矛盾解决了吗?新能源车销量预期持续上调,行业估值还贵吗?近期创金合信基金经理李游在节目中跟大家分享精彩观点。

  李游表示,光伏行业的主要矛盾就是多晶硅涨价,这块现在开始缓解了,整个市场的预期一定就会慢慢发生根本性的变化。新能源车的销量预期一调再调,行业的景气度没有很大问题,估值的贵是有贵的逻辑和合理性在。

  而对于顺周期化工行业,李游认为,无论是化工品的价格,还是工程机械的销量,其实在一季度的时候基本上到了高点,化工品的高点基本上到了历史的高分位数。但他同时也表示,这一轮化工行情与以往不同。

  以下为采访实录:

  1、创金合信李游:光伏产业链上游企稳

  主持人:聊一聊最近你对市场总体的感知和配置的想法?

  李游:整个市场的结构也没有发生很大的变化,整个思路还是以前的思路,主要是因为新能源行业,包括周期行业的龙头个股,整个大逻辑都没有问题。可能最近市场当中,电动车、新能源涨的会更好一些,主要是因为景气度非常好,这个景气度不仅仅是短期景气度很好,其实市场对于明年的景气度的预期,其实上了一个台阶的。

  当然光伏又相反,光伏被压制比较厉害,虽然没怎么跌。最近一个多月虽然没怎么跌,但是整个相对于电动车的话,还是被市场压制了。主要是因为市场担心多晶硅价格,上游多晶硅涨价会抑制整个下游的需求,成本上升了会导致整个电站的需求放慢了,这个是市场的一个比较大的担忧。

  光伏要替代火电,必须要有成本的优势在,如果成本短期上升比较多的话,市场一定会有担忧的,之前市场股价表现一般也是比较合理的。但最近光伏的基本面最近发生了一些变化,主要是因为上游确确实实涨价很多,导致了整个产业链博弈非常厉害,所以说像光伏产业协会,其实对于整个产业链最近开了一个比较重要的会议,最近多晶硅的价格已经明显放慢了。

  主持人:不涨了。

  李游:对,最近一个星期好像就涨了百分之零点几,涨幅非常小了,协会的调节还是有用的。多晶硅价格涨到20万以后,上游确确实实暴利了,对于下游抑制比较严重,所以下游会倒逼整个上游开始企稳,这是比较好的。

  所以说光伏一定要抓住主要矛盾,压制股票的主要矛盾就是多晶硅涨价。现在这个主要矛盾开始缓解了,价格已经开始企稳了,整个市场的预期一定就会慢慢发生一个根本性的变化,当然股价也不可能一下子非常高。

  光伏行业的话,短期因为成本上涨导致的行业景气度的波动,并不影响中长期未来的空间,光伏未来的空间是非常大,其实国家高层已经提出来了,光伏、风电、新能源,未来要替代火电,成为主力能源,这已经是确定了方向的。

  光伏和新能源汽车其实是一样的,未来长期的空间都是很大的,供给创造需求,供给的成本低了,自然就会把需求给创造出来,所以这个天花板是非常高的。但是为什么短期新能源汽车比光伏好呢?因为新能源汽车是2C的行业,虽然新能源汽车上游也在涨价,锂、钴、镭都在涨,包括电解液、六氟磷酸锂全在涨价。

  2、创金合信李游:新能源车估值贵有它的道理

  主持人:对于未来新能源车行业您怎么看?

  李游:新能源汽车的景气度是非常好的,短期的估值也非常高。但是并不是说估值高了就没有机会了,其实整个新能源是2C的行业,它的增速是非常快的,其实市场对于明年的预期大概是翻倍的增长。所以说如果放在明年的话,静态估值一定是贵的,但是动态估值的话,我觉得这样算下来无非就是30-40倍,其实还是有比较大的空间。

  主持人:去年年底对于今年全年新能源车销量的预期,是130万辆,当时大家可能看今年200万辆已经不错了,现在调到250万-270万辆,一个月前大家的目标是240万-260万辆,所以逐月的在往上调。

  李游:年初的时候对于今年的预期,中国是200,全球是450,现在已经调到中国是250万以上,全球是500多,调整的幅度还是非常大的。国内5月新能源汽车的销量,占到汽车总销量的10%多了,提升的速度非常快。

  新能源汽车是一个2C的行业,只要消费者接受了这个新事物,接受了新能源汽车,它增长起来会非常快的。最近像我身边的很多朋友都买电动车,他们未来想换车的第一选择就是换电动车,除了牌照的问题以外,更多的还是接受了这个新事物。

  我觉得这个行业的景气度应该是没有特别大的问题,估值的贵是有贵的逻辑和合理性在。原来相对比较保守的美国市场,现在通用在未来几年要把它在新能源车这块资本开支提到350亿美金。美国那边有特斯拉在,通用算比较保守,现在也迫切地感受到了压力。所以从产业的角度来讲,行业确实是无与伦比的。

  3、创金合信李游:化工品景气度不会大幅回落

  主持人:对于中游顺周期的机械,包括化工,从行业的角度和市场的角度来讲,下半年这两个板块怎么看的?

  李游:机械化工的话,无论是化工品的价格,还是工程机械的销量,其实在一季度的时候基本上到了高点,化工品的高点基本上到了历史的高分位数。

  很多的投资者选择在高位把这个股票给卖出去,这也是正常的。但是我还是想说一点,化工品的价格即便回落,它还是跟以前不一样,不会大幅下跌。以前就是怎么涨上去就会怎么跌下来,它会断崖式下跌,速度会非常快,但是这一轮是不一样的。

  其实2017年、2018年供给侧改革以后,化工品的价格本来不应该大幅下跌的,为什么2019年、2020年下跌的还是比较多呢?很多化工品的价格跌到历史比较低的分位数了,主要就是因为化工品很多是出口的,国际环境加上疫情影响很大,所以其价格在2019年到2020年的时候跌很多。

  2017年、2018年供给侧改革是非常成功的,2017年、2018年以后,整个化工行业的扩产主要就是集中在龙头公司了,基本上二到三线的公司,腰部以下的公司基本上扩产的速度非常慢了。

  整个行业扩产的速度,资本开支的速度,增长的速度是非常慢的,但龙头公司增长的非常快,所以对于这个行业就非常好了,整个行业的资本开支如果很低的话,供给释放的压力就不大。但如果龙头公司的,相反它的产能释放快的话,它的alpha就很强,它的内生增长很强,然后在本身行业beta比较稳定的情况下,我们就赚龙头公司扩产的钱,龙头公司市占率不断提高的钱,我觉得这是比较好的。

  如果有很多投资者投资化工板块、投资工程机械板块,如果是冲着周期的景气度来的,他在这个时间点,在这个景气度的高点把它卖掉,我认为也是合理的。但是为什么我会继续去持有?是因为我觉得即便景气度回落低点,我觉得景气度回落不会很大。

  这一轮首先整个经济就没有一个强刺激在里面,整个固定资产投资,整个经济复苏的强度仍然不是很高,所以它调整的幅度也不会很大,这是需求层面的。供给层面的,供给侧改革还是非常有效的,加上未来3-40年的“碳中和”长效机制在里面的话,基本上所有的周期行业的供给都是受到了明显的限制。

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